事件:
   
4月9日,腾邦国际发布2019年一季报业绩预告。2019Q1,公司预计实现归母净利润1203.53-3008.83万元,同比下降50%-80%。预计非经常性损益对公司净利润的影响为550万元。
   
评论:
   
1、战略扩张趋稳,一季报业绩下降。公司2019Q1业绩预计下降50%-80%,主要是在市场环境影响下,公司原有的高速战略拓展转向稳健。非经常性损益的贡献在550万元左右,较去年同期472万元略有增加,预计2019Q1扣非后业绩下降56%-88%。一季度是旅游淡季,2017Q1的归母净利润仅占全年的17%。
   
2、携手长城资产,优化融资能力与资产结构。公司日前公告与长城资产广东分公司签订战略合作框架协议,长城资产将为公司提供一揽子综合金融服务,例如资产结构优化、债务结构优化、经营管理优化等。长城资产是四大国有AMC公司之一,综合金融服务实力强劲,有望帮助公司优化资产结构、提高资产运营效率、拓宽融资渠道,支持公司旅游主业的扩张。2018年前三季度,公司财务费用率上升0.58pct至3.30%,主要因借款增加导致利息支出增加,未来有望得到优化。
   
3、投资建议:2019Q1东南亚线路整体表现较弱,受市场环境等影响,公司战略扩张转稳,一季报业绩预计下降。公司与长城资产达成战略合作框架协议,在融资和经营效率上有望得到改善。Q1业绩占全年的比重较小,从全年看,集团有望充分共享粤港澳大湾区发展红利,公司向出境游的转型仍将稳步推进。我们下调公司19-20年每股收益预测为0.47/0.53元,对应PE估值为24x/21x,维持“审慎推荐-A”投资评级。
   
风险提示:境外目的地市场环境波动;宏观经济增速波动;与航空公司的合作关系变化。