前三季度增长41%,处于业绩预告区间内
   
2018前三季度,公司实现营业收入44.78亿元,同增60.24%;实现归母业绩2.94亿元,同增37.31%,扣非后同增41.06%;EPS0.48元/股,处于此前业绩预告(30-60%)区间内,但逊于我们此前业绩前瞻中的预测。
   
Q3增速有所放缓,预计受东南亚大环境承压及喜游并表综合影响
   
Q3单季收入增长38.36%,较上半年81.94%的增速有所放缓,考虑Q3有喜游并表因素,预计除了旺季高基数的影响外,我们认为与宏观经济、汇率因素以及东南亚市场整体承压相关(泰国沉船事件影响较大),但俄罗斯线仍然相对良好,对公司整体收入增长形成支撑。受东南亚游承压的大环境和Q3喜游(主要包括部分目的地资源业务)并表的综合影响,公司单季业绩增长29.71%,扣非后增长18.97%,较中报增速相对放缓。Q3单季,公司毛利下降0.61pct,而销售/管理费率下降0.07/0.61pct,但财务费率因公司目的地布局及小额贷业务资金支出增加而提升1.59pct。
   
渠道&上游布局支撑主业增长,积极关注福田投控拟战投入股进展
   
公司此前公告与深圳福田投控(隶属于福田区国资委旗下)签署了《战略入股意向协议》,目前处于停牌中,福田投控拟通过适当方式持有腾邦国际股份,成为其战略股东,并探讨成为第一大股东的可能性。未来若福田投控入股落地,一是有助于缓解市场此前对大股东资金问题的担忧,二是上市公司有望成为民资+国资共同控股的主体,国资背景下未来不仅有望业务合作协同,且在现有政策背景下有望争取更加有利地位谋发展。从主业来看,虽然短期东南亚目的地或受事件性因素影响,但出境游中长线成长可期,且公司通过深耕大交通+目的地资源布局策略,叠加旅游B2B布局,中长期成长仍然值得期待。
   
风险提示
   
实控人变更;航空公司直销大幅提升等风险;出境游系统性风险;互联网金融政策风险,具体协议转让的进度及方式、价格仍待进一步确定。
   
出境游快速崛起,短期受限于市场风格,维持中线“买入”
   
预计18-20年EPS0.61/0.75/0.89元(暂未考虑收购九州风行预期等),对应PE16/13/11倍,处于历史低位。公司依托航线运营+目的地深耕,出境游业务中长线仍有支撑,建议跟踪福田投控战投入股进展择机布局,维持中线“买入”。